北京哪家医院治白癜风费用少 http://m.39.net/pf/a_4611297.html最近的全球金融市场可以用“惊心动魄”来形容了，相信所有正在投资理财的小伙伴已经深切地感受到了。
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语文指挥中心近一个月以来，特斯拉股价猛跌，抹去了亿美元市值。其他科技股也随之下跌，比如蔚来、小米、美团等等。另外一方面，近期美债收益率飙升，10年期美国国债收益率突破1.6％创下新高。这一系列的异动不禁让人想起了去年3月那场史诗级的市场熔断。
惊险的
史诗级市场熔断
年3月8日，这天将被历史永远铭记。为威慑俄罗斯，沙特阿拉伯启动石油价格战，油价一夜之间暴跌20%多。直接影响就是，年3月9日，史无前例的熔断行情开始了。当天开盘后，美国股市自年亚洲金融危机以来首次触发熔断机制。3月15日，美联储在例会前，意外地直接把利率降到接近零，全球六大央行史无前例地联手，用宽松的货币政策抗击疫情。美联储全力以赴开闸放水之后，时任美国总统特朗普还评论到这样做让他感到非常兴奋，还说“市场对此应该很开心”。然而，这是一种世界末日的感觉，因为美联储已经打完了大部分的子弹，市场只剩下“裸奔”。到了3月16日，欧洲股指纷纷抹去了过去10年的涨幅，美股开盘准备再次迎接短短两周内的第三次熔断。3月18日，时任美国财政部长姆努埃说：“我将马上给美国人寄现金支票，数字比媒体猜测的更大。”谁能想到，前美联储主席伯南克当年设计的最后一招——“直升机撒钱”，竟然成为现实。3月23日，标普指数期货开盘4分钟内熔断跌停，道琼斯指数期货暴跌点。随后，美联储见势不妙，终于开启了史无前例、无限量、无底线的量化宽松，开始购买市场上除股票之外几乎所有的信用产品——开放式购买国债、MBS（抵押支持债券）、债券ETF……3月23日晚，美联储押上了全部赌注，全球市场一片欢腾。然而，美国股市最初并不买账，3月24日盘前美国期货再次熔断跌停，无限量化宽松的消息出台后熔断涨停，然后再重启暴跌模式，并且波及全球市场。这种史诗级市场剧震行情，就连年的金融危机也无法比拟。美国市场当时的软肋之一，是它的投资级债券里评级最低的BBB级债券。过去几年，由于市场利息走低，所以一众美国企业在市场上以低息融资以回购股票，就连苹果这样的企业，从几年前一分钱债务没有，到后来也发行了几千亿美元级别的债券。简言之，年的次贷危机，是因为借钱给信用不良的人群；现在的挑战，是借钱给信用不良的企业。一旦企业经营状况恶化时评级下调，基金经理按照基金章程将不得不平仓，受疫情影响美国企业的经营环境已经明显恶化。年3月之前，很难想象这短短一个月里全球会出现一系列翻天覆地的变化。在年面对的、堪比年大萧条的经济危机里，现有的货币体系也在改变。美国财政部计划在年发行超过4万亿美元的国债，而年全年发债规模只有1.28万亿美元，年为了救市才发债亿美元。美国政府的财政赤字和GDP的比例，马上将追赶第二次世界大战时的水平。美联储在放纵美元的路上越走越远。对于年的这次危机，宽松的货币政策既是短期系统性风险的解药，也是长期系统性风险的导火索。
市场泡沫能预测吗？
“危机”之所以为“危机”，是因为它的突然性，人们总是希望自己能像电影《大空头》里的主角一样，能够“预测”到危机。事实上，对于股市能否预测这个问题，市场一直争论不休。但市场的可预测性，也是有前提条件的。在正常的情况下，市场往往反映经济的基本面。关于基本面的信息有组织、有秩序在交易市场里迅速地反映到股票的定价里。由于基本面的消息的出现是随机的，因此每天股票价格的波动似乎是无序随机的。多年前，金融学家巴舍利耶思考的有效市场假说认为，股票价格的波动追随者类似微粒子在空间里随机碰撞游走的轨迹，由于“有无数的因子在决定着这些价格的波动，因此也不可能用数学公式来精准地预测。”也就是说，市场在很短的时间里，几乎是无法预测的。这也是为什么每天都在斩钉截铁地预测当天股票走势的人，基本上都是骗子。然而，股票市场每天的赢面略高于50%，长期形成了整体市场3/5～2/3的赢面。因此，从长期来看，股票市场的趋势总是向上的。又或者说，股票市场反映了人类社会不断进步的现实，这也是我们总是说“相信长期的力量”的原因。后来的有效市场学派和市场投机学派之争，主要在于市场的定价方式，也就是泡沫是否可以预测。有效市场学派认为，股票价格反映了经济的基本面。市场整体的定价呈现出有效性。市场投机学派则认为只要市场是有组织、又秩序、有流动性的，那么贪婪的人性和人类自我高估的倾向都会让人们认为自己可以比交易对手更好地预测未来的价格。从市场投机学派的假设来看，虽然市场定价并不理性，但是市场泡沫破灭的时点也是无法精准预测的。然而，在市场价格运行到极端，最终泡沫化之时的价格转折点，就会变得可以预测了。著名投资策略师洪灏在年6月16日对于中国股市泡沫到达顶峰的预测，就很好地证明了这一点。当时，市场高企的估值显示，市场泡沫逐步达到了顶峰。在估值显示市场泡沫极端化之后，我们可以从一些市场交易数据里量化地衡量市场的疯狂程度，以推测市场泡沫破灭的时间点。比如，在年6月泡沫达到顶峰的时候，市场疯狂的成交量营造了流动性充足的假象，而疯狂的换手率显示了投机者在急急忙忙地找接盘侠。这时，市场的游戏规则变成了预测每天的价格波动，而不是去预测持有股票的长期收益。显然，这个过程是不可持续的。在小概率的超高额回报率连续出现的时候，我们应该认识到这种事件在现实交易中出现的概率非常小，最后将无以为继。最终，也因为小概率事件不断积累，市场继续飙升的概率越来越小，投机的癫狂，于是市场轰然倒下。到这时，所有人都希望赶紧离场，也就意味着所有人都无法安全离场。
飙升的美国国债收益率
一个危险的信号
前面阿信说到，10年期美国国债收益率飙升创下新高，这又意味着什么呢？在过去35年里，美国十年期国债收益率一直处在一个长期下降通道中。十年期国债收益率上升往往侧面反映宏观流动性紧缩，反之亦然。洪灏在《预测》中写道：十年期国债收益率每一次飙升，都预示着全球某个市场即将发生危机。当危机发生的时候，全球的避险资金又会回流到美国国债市场，大家会选择持有美国国债作为避险工具。同时，美元作为避险资产的定价货币，也因为避险资金对于美元的需求飙升而走强。年3月之后，十年期国债收益率的新低隐含的更多的是对长期通缩的预期。同时，短端收益率下降的速度明显慢于长端，收益率曲线倒挂，也显示了市场对经济前景的担忧。去年6月，美国的市场估值再次回到了历史的顶峰，凸显的是美股的泡沫化。美联储的资产负债表规模，在短短的3个月里迅速扩大了两倍。由于市场里散户的广泛参与，年6月，就连美国市场的期权交易量都创了新高，各大网上交易平台的活跃度倍增，开户数目飙升。显然，市场成交量的跃升使市场参与者都认为市场有充足的流动性，认为自己可以先于其他参与者安然离场。这时，市场的游戏规则就不再是研究基本面、预测持有股票的长期收益了，而是变成了猜测市场其他参与者的心理价格，以期可以用更高的价格抛售给下一个接盘者。那些在市场上涨时赚到钱的人都会自诩为天才，然而，那些赚钱的人，很可能不是金融奇才，而是金融骗子。洪灏还预测道：
几个月前，美国股市的美股盈利增速已经见顶了。在公司无力继续进行大规模公开市场回购以及托市的时候，美股盈利高速增长的光辉岁月很可能在相当长一段时间里成为泡影。
年的大崩盘给人们留下了深刻的印象，同时，也为如今市场的巨幅波动提供了一个非常好的参照物。大崩盘前的市场暴涨鼓励了更多人参与市场投机，进一步推动股票价格上涨和市场泡沫。由于很多股票仓位是融资买入的，如果市场下跌，甚至只要涨得不够快，投资者都将损失惨重。在经历了年的大崩盘之后，世界各地的股票市场出台了一些熔断措，希望在市场出现暴跌的情况时暂停交易，防止恐慌性抛售。经济学家约翰·肯尼思·加尔布雷思认为，这种非理性的市场繁荣导致许多人将积蓄投入当时一些加了杠杆的结构性投资产品中。最终，这些结构性产品在大崩盘中幻灭了。最后，还是那句老话——投资要理性，避免投机和盲从。#今日份福利#你最近在看的经济学方面的书是哪一本？欢迎在评论区分享，阿信将pick2位读者，随机送出中信好书一本。中国著名投资策略师彭博誉为“精准预测了年泡沫顶峰的人”洪灏首部力作
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编辑：hh
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