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比特币波动性大，稀缺性仍不及黄金，不仅难以取代黄金成为避险资产，更是一种高投机性的风险资产。(1)比特币价格波动剧烈，变异系数为1，远高于黄金的0.17。高波动性意味着难以发挥保值增值作用。(2)虽然比特币的挖矿难度越来越大，但挖矿速度依然快于黄金;(3)比特币的应用场景主要是稀缺性带来的价值符号功能，而黄金可以作为首饰佩戴，可以用于工业生产，可以用于央行储备，在交易中可以线上或线下交割，其交易场所的官方背书具有较高的可信度。(4)观察比特币价格走势和纳斯达克指数走势，发现两者走势一致。当风险偏好上升时，两种资产走强，但比特币的波动性远大于纳斯达克指数。因此，与黄金不同，比特币不具备黄金的避险功能，而是一种投机性风险资产。
从长期来看，黄金的收益率优于固定收益和大宗商品，与优质权益投资接近。与主要投资品种相比，黄金收益率在长期维度上表现良好。上海黄金交易所和LBMA黄金的10年复合年化收益率分别为2.16%和1.68%，低于权益类和REITs的投资收益，但高于固定收益和大宗商品的收益率。如果时间维度是20年，黄金的收益显然更好，不仅远高于固定收益和大宗商品，甚至高于一些权益类投资。
中国和印度有巨大的长期需求
国内需求：黄金需求多元化，提升空间较大。
中国人喜爱黄金首饰，珠宝行业以黄金制品为主。
中国人偏爱黄金饰品，黄金饰品消费比例高于世界平均水平。中国黄金协会数据显示，年中国黄金消费量为.51吨，远低于印度.71吨的黄金消费量。此后，中国黄金消费快速增长。年达到.40吨，之后出现一定下滑。近5年来，除年疫情外，我国黄金消费量均在吨以上。在中国黄金消费结构中，黄金饰品占据主要部分。自年以来，黄金饰品消费占黄金消费总量的60%以上，年达到75%的高点，我国黄金饰品消费平均水平明显高于世界平均水平，占世界黄金消费总量的比重在50%左右波动，最高达到61%，最低达到36%。
中国珠宝行业以黄金制品为主。中国珠宝玉石首饰行业协会数据显示，年中国珠宝首饰行业市场规模约为亿元，其中黄金产品是最重要的组成部分，占比58%，市场规模达到亿元。在其他细分市场中，钻石和翡翠市场规模相对较大，但与黄金市场相比仍有较大差异。
珠宝消费与区域收入水平相匹配，华东、华南地区门店数量和收入均领先全国。根据披露区域收入和区域门店的上市公司数据可以发现，珠宝门店和收入主要集中在华东、华南等经济发达地区。36%的门店位于华东地区，40%的收入来自华东地区。周大生23%的门店位于华东地区。
资产配置优化推动黄金需求增加。
黄金收益率表现良好，中国居民资产配置以现金和房地产为主，黄金配置比例较低。黄金收益率在大类资产中表现优异，年黄金收益率CAGR接近上证综指和MSCI中国股票指数收益率。世界黄金协会表示，配置一定比例的黄金可以增加投资组合收益，降低波动性。但黄金在居民资产配置中仍处于低位，现金和房地产仍是我国居民的主要资产配置。
理财和房地产的收益率较低，股票收益率波动较大，组合中增加黄金配置比例的空间较大。近年来，银行理财产品的预期收益率和房地产价格增速均有所下降，而股票的波动性相对较高。配置一定比例的黄金具有降低风险、增加收益的功能，而我国投资组合中黄金配置比例仍然较低，具有较大的提升空间。
对世界而言，中国人均黄金消费量还有12-18%的提升空间。
中国人均黄金消费量仍处于较低水平。从中短期来看，与美国和韩国相比，黄金消费有12-18%的提升空间。如果人均消费量达到0.9-1.1克/年，还有33-62%的提升空间。我国人均黄金消费量从年的0.48克/人提高到年的0.68克/人，但人均消费水平仍处于世界较低水平。黄金在美国社会文化中的作用较弱，但美国人均黄金消费量比中国高0.13克。
韩国在社会文化上接近中国，人均收入水平较高，人均黄金消费量比中国高0.09克。从中短期来看，与美国和韩国相比，即使假设中国人口保持现有水平，黄金消费总量也有12-18%的增长空间。查看历史数据，年以来的大部分时间，有11个国家或地区的人均黄金消费量大于0.9克，分别是瑞士、阿联酋、科威特、中国香港、德国、新加坡、奥地利、沙特阿拉伯、土耳其、泰国和伊朗。中国、马来西亚和越南的人均黄金消费量在某些年份达到了0.9克。因此，如果中国人均黄金消费量达到每年0.9-1.1克，黄金消费总量还有33-62%的增长空间。
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