北京著名扁平疣医院 https://m-mip.39.net/baidianfeng/mipso_8604573.html时间：-3-9，房四海备注：最新的数据，美国主动引爆金融危机暨美国请客全球买单的概率越来愈大，距离全球死亡之吻线，越来越近，也就是，金融危机，在无声的走来。金融危机，属于全球宏观均衡的一种表述方式，也是美元周期的常规套路。我们主要谈几个问题，美长债之谜、金融危机预警、贝塔轮动与地缘政治。关于宏观投资。宏观贝塔投资，不是预测，属于情景判断，类似打仗，兵法三十六计。按照学术说法，投资，属于贝叶斯条件概率。我们的投资理念，是回避潜在风险，捕获确定性。投资需要常识，当常识与市场共识违背的时候，以常识为准，常识是人类几万年进化的结果。一、估值模型估值模型分两类，一是宏观估值模型，一是微观估值模型。宏观估值与微观估值，是不同的视角看这个世界。在经济上行阶段，主要用微观估值模型，在经济下行阶段，主要宏观估值模型。相关学术论文研究也表明，机构的收益，绝大部分来自于战略暨大类资产配置。宏观估值模型，是基于可计算一般均衡的定价模型。SDF随机定价因子，包括短端定价因子、长端定价因子和国际套利定价因子。SDF由名义利率，名义增长，实际利率，国家主权CDS等决定，通常简化用美国国债收益率曲线来投影AFFINE。中国的白马消费股与美国的互联网科技股一样，是由长端定价的。周期股、价值股，是短端定价的。国际套利定价，是基于不同的国家，折现因子不一样，无风险利率不一样。所有的投资，是个久期的概念，金融是跨时间交易。在更高的理论层面上，所谓的可计算一般均衡SDF随机定价因子，公司金融学的股权成本，以及投资者期望的收益，三者是个等价命题。微观估值模型。在微观层面，宏观的价值在于不同的时间窗口，用不同的模型，类似打仗，兵法三十六计。也就是不同宏观背景，不同的行业，不同的估值模型。PE是被决定的，与宏观背景有关，不存在合理的PE。宏观投资是博弈均衡，微观投资也是博弈均衡，人类本身是博弈来的。展望未来，PEG估值管用。二、美长债之谜最近一段时间，美长债上跳，到底什么原因？这要回到美债七种假说：潜在增长率，通胀预期，违约概率，贸易不平衡，组合再平衡，美联储OT，金融超限战。对应七种假说：潜在增长率上移不现实；经济复苏是预期；通胀预期是真实存在的。违约概率增加，也是存在的，最近美债认购率降低。十年前就算过，美国债务年发散。年-年，中美贸易差，美国刺激房地产，长端短端利率倒挂。组合再平衡，有可能基金经理卖债套现。还有个可能，金融超限战，就有文章讲美国和沙特阿拉伯的关系。驱动变量之一：大宗之王，石油。展望未来三十年，确实是新能源的天下。但投资要看长做短。投资，要分清事件驱动与数据驱动。事件驱动，属于买预期卖兑现。驱动变量之二：美元原罪。所谓的特里芬难题。全世界养活美元流动性，美国必须是双逆差，同时双逆差会对美元地位产生动摇。包括美元的四次危机，都是因为特里芬难题。这个问题如何解决，还是要多极化，多元化。无论是货币体系，还是政治体系。中国要真正的崛起，那就是儒家文明圈，搞一个亚元。亚洲为什么是地狱模式，因为亚洲的货币不是钱，属于兑换券，没有主权货币。驱动变量之三：费雪方程。宏观流动性=基础货币*货币流通速度*货币乘数。中国目前是双紧，货币紧、信贷紧。美国的M3相当于M2，美国货币超发，远远超过中国。美联储，已经不好意思公布M3了，我们从比特币的涨幅，可以大概推断。三、金融危机预警金融危机预警10个指标。其中领先指标5个，包括石油、黄金、VIX指数、美债斜率与美元指数。同步指标5个，包括TED利差、信用利差、人民币汇率、OIS以及国家主权CDS。金融危机领先指标：1.石油。石油冲击，抬高实际利率，也导致长端名义利率上行。2.黄金。在金融危机爆发前，黄金是比较敏感的。爆发金融危机前，黄金回调意味着衰退预期。黄金不怕通胀，更不怕滞涨，怕衰退，黄金会主动回调以警示全球衰退信号。大家可以看看08年危机前后的黄金走势。3.VIX指数。反应投资者对后市的恐慌程度。1月27日VIX指数异动。1月28日第一时间，在微博公开说了。4、美债斜率。目前美债斜率，已经远远高于年3月。主要是斜率太峭。我们经常提示的指标。5、美元指数。衡量美元强弱程度。交易的美元指数，可以打回马枪。周线目前已经上行破位。美元企稳，对亚洲流动性，构成巨大威胁。金融危机同步指标1.TED利差。该指标有可能失灵。TED利率上升，说明市场资金趋紧。现在银行间流动性代表不了整体流动性。2.美国信用利差。市场不清AA级、BB级信用利差的时候，就是金融危机的时候。3.人民币汇率。人民币汇率现在是主动压盘，慢慢跌就不会出现系统性危机。4.隔夜指数掉期OIS。衡量市场对于中央银行利率预期的指标。5.国家主权CDS。价格上升，说明政府债券的违约风险上升，同时意味着主权债信用质量下降。全球校准变量5个校准变量1：摩根大通全球综合PMI。全球是类滞胀。校准变量2：美国非农新增就业人数。就业低于预期。校准变量3：澳元。澳元是见顶回落的，如果全球是大复苏，澳元应该是疯涨的。校准变量4：日元。日元校准金融危机的，也就是金融危机还没来。校准变量5：瑞士法郎。全球暂时不会有战争。四、风格切换与贝塔轮动美国贝塔抄底的机会：美国实际利率下行；美债斜率见峰下行；VIX见峰下行。金融危机期间，黄金定价模型，会切换到三因子模型。主权CDS危机期间，股票估值模型，不分周期、价值、成长，通杀之。杀估值危机最危险的时候过去，暨前面说的三个指标，抄底股票，抄底贝塔的风格方向，与救市方案有关。亚洲贝塔抄底的机会，美国实际利率下行；美债斜率见峰下行，美元指数见顶下行。欧洲周期，滞后中美周期，如果美国主动引爆危机，欧洲也跑不了。经过欧债危机之后，欧洲央行目前特别灵活，年加错了一次息。欧洲数据靠谱。五、国家安全1.战争的本质。战争经济学，一切为了钱。战争打的是钱，打的是后勤。卑斯麦早就说过，谁拥有最后一个铜板，谁就是战争的赢家。现代战争，是解决债务危机的最后手段。美国海军陆战队，是美元的守护神。2.国家的本质。国家哲学,定理一：全球化，国家主权，民主政治，三选二。中国选择了全球化和国家主权。民主政治是个过程，欧洲是贵族治国，美国是精英治国。国家是利益集团的平台，国家是个壳。美国总统相当于物业公司总经理，美国实际是精英家族控住的，不会超过30个家族，他们的平台是美联储。美国分为南匈奴和北匈奴，华尔街利益集团属于南匈奴，军工利益集团属于北匈奴。两大利益集团都是为了钱，南匈奴主张和解，是为了割中国韭菜，北匈奴跟中国闹，也是为了多造军火。马斯克是美国军方的白手套，巴菲特是洛克菲勒的白手套。没有成功学，只有白手套。3.地缘政治平衡的工具。包括石油、粮食和汇率。石油不要看产能、不要看库存，石油是由地缘政治决定的。汇率是地缘政治调节的工具。人民币为什么要贬值，就是给美国脸色看看，外交就是公平对价。这个世界不缺粮食，不缺石油。只要石油价格不再创新高，实际利率就不再涨了，黄金见底，白银见底。4.美国国家安全的软肋：股市战。美股，是美国国家安全的战略抓手，是美国六大类利益集团的利益交汇点。美股长期慢牛，属于美国的核心竞争力，没有之一。美股也是美国国家安全的最大软肋。美股回调30%，美国进入重度衰退，回调50%，将进入重度萧条。中国回调30%，一点事情没有，不影响国家安全。中国是党指挥枪，党指挥金融。美国是钱指挥党，党挥枪。中国，不能步入财阀政治。5.中美超级贝塔不同。年到年，在中国需求带动下，美国朱格拉周期，走了10年，下一步，将是美国房地产周期。美国现在面临救美国还是救美元的选择？民主党是想救美元，不想救美国，真正的爱美国者是川普。中国下一步的超级贝塔，是战略物质和朱格拉周期暨战略技术。年7月南海事件，中国动用了氢弹，准备同归于尽。万一美国封锁马六甲，我们直接封锁南海，大家都不要过了。世界贸易的核心，在南海，我们认为，南海建岛，是最伟大的事。包括前几年新能源涨的好，也是中国想摆脱对石油的依赖。新能源看起来是阿尔法，背后是国家安全的贝塔。做投资，做学术，都要讲政治。6.美元体系危机。全球货币体系，属于全球地缘政治的核心部分。国内政治的核心，同样也是货币发行权。财政，有钱才有政。10年前就算过，美元体系，撑不到年。美国国债现在都卖不出去。美国人懒惰，生产创造价值，交易定价财富。美国军队，属于金融工具，美国国家，类似全球宏观对冲基金(五位一体)，并不是民族国家。7.对敌国金融超限战。焦土抗战，主动压盘。美国哪天真的爆发金融危机了，中国是涨。美国年主动引爆金融危机，全世界买单。金融危机，就是超限战争。8.全球死亡之吻。美国十年期名义利率，目前还没有到死亡之吻线。9.亚洲地狱模式。亚洲人很辛苦，主要是亚洲没有自己的货币。亚洲到今天为止，没有自己的货币。最重要的，人民币国际化，要构建儒家文明共荣圈。过去年，欧洲的搅屎棍是英国，过去年地球的搅屎棍是美国。美国是海盗的后代，是不讲义气的。现代新政治经济学，利益集团分析框架，就是说无论宏观均衡，还是资产定价均衡，都是利益集团的均衡，所有的都是博弈均衡。10.国家安全总体观。国家安全总体观，是多位一体的。包括军事的，科技的，经济的，粮食的，能源的，以及文化，金融等。语言是承载文化的，所谓的民族凝聚力，是文化的认同。中国要想真正的摆脱美元陷阱，统一台湾，冲破第一岛链，中国目前，还没有真的统一。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇
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